2023年市场震荡走低，机械行业相对收益明显。2023年，受经济增长放缓，出口、地产和基建投资增速下行以及美联储加息等因素影响，市场整体仍呈下行趋势。而机械行业虽然绝对涨幅较低，但在“中特估”、“人形机器人”等主题催化下，明显跑赢大盘，在一级行业中排名第8，仪器仪表、激光设备、机床工具等过半子行业年内涨幅为正。展望2024年，我们认为，在每一轮市场底部配置机械行业均有明显超额收益，目前从估值上看市场已处于历史低位，再次配置机械行业的时机或至。

　　同时，今年以来我国工业企业收入、利润增速和利润率持续回升，且当前已处于本轮去库存末端。明年，随工业补库存周期开启，叠加出口改善，我国工业企业盈利有望继续好转，从而推动通用设备需求继续复苏。

　　通用自动化设备：国产化率持续提高，未来有望迎规模和份额双增长。今年以来，受经济复苏动能较弱、出口下行等因素影响，通用自动化需求总体表现不佳。前三季度工业自动化、数控机床销售额分别下降2.2%、14.8%至2254、407亿元，工业机器人出货量亦下降0.1%至约20.7万台。不过，虽然整体市场表现不佳，但各领域内资品牌凭借服务优势，以及在光伏等仍增长行业的竞争优势，今年以来市场份额仍在持续提高。展望明年，通用市场整体需求有望复苏，内资品牌将有望迎来市场规模和市场份额双重增长驱动。

　　工程机械：明年内需有望筑底，海外市场提升空间巨大。今年以来，受地产投资持续走弱和基建投资增速下滑等因素影响，工程机械国内需求仍未好转，而出口则由于海外整体需求放缓、渠道去库存以及高基数等原因，挖机出口增速也已持续下降至负值。而展望2024年，在低基数和政策不断出台下，地产新开工面积增速有望大幅收窄，叠加一万亿特别国债形成实物工作量，国内挖机销量降幅有望大幅收窄。而出口方面，虽然我国工程机械出口经历了长达7年的持续增长，但从全球范围看我国企业海外市场份额仍有较大提升空间。同时，欧洲和北美等主要海外市场开工率亦有所回升，明年我国工程机械出口仍有望保持高水平。

　　投资建议。2023年，受国内经济复苏放缓、出口和地产投资下行以及美联储加息等因素影响，市场整体仍呈下行趋势。但机械行业受“中特估”、“人形机器人”等主题支撑，明显跑赢大盘。展望2024年，工业补库存周期有望开启，带动制造业景气度回升，从而拉动通用设备需求继续复苏。同时，地产投资在低基数和政策持续回暖下降幅有望收窄，基建投资也有望在万亿特别国债支持下迎来拐点。综上机械设备，我们维持机械行业“增持”评级。推荐受益于工业补库存、制造业需求复苏及国产化率持续提升的工控设备、机床工具、工业机器人等通用自动化设备板块，建议关注国内需求有望筑底，海外市场份额有长期提升空间的工程机械板块。